8月9日，央行發(fā)布《2021年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。報(bào)告指出，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡，將以適度的貨幣增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最直接的莫過(guò)于發(fā)放貸款，6月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增速分別達(dá)到31%和41.6%。6月，貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，較上年同期下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。

從下游數(shù)據(jù)看，雖然貸款成本在下降，惠普金融和制造業(yè)的貸款在大幅度增加，但是社融整體增速卻出現(xiàn)了回落，背后原因是什么呢？

大戶(hù)不想借錢(qián)了？

《報(bào)告》指出，6 月末社會(huì)融資規(guī)模存量為301.56 萬(wàn)億元，突破300 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%，增速比上年末低2.3 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為17.74 萬(wàn)億元，比上年同期少3.13 萬(wàn)億元。

社融即社會(huì)融資，指實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金，直接的說(shuō)就是金融機(jī)構(gòu)借出的錢(qián)。整體看上半年的社融，雖然六月大增，但是上半年還是弱于去年同期，其中政府債券和企業(yè)債券合計(jì)減少了超過(guò)3.2萬(wàn)億元，甚至超過(guò)了下降的總量。

上半年社融表現(xiàn)欠佳，直接導(dǎo)致了下半年第一個(gè)月受到拖累。有三家機(jī)構(gòu)發(fā)布了對(duì)于7月社融情況的預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)增速多為10.7%-10.9%，低于6月的11%，且三家機(jī)構(gòu)都委婉地表示了社融增速不及預(yù)期。

平安證券指出，7月BCI投資前瞻指數(shù)下滑3.7%，同時(shí)票據(jù)利率明顯下行，截至8月1日3 個(gè)月期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率自7月初回落了超過(guò)88個(gè)基點(diǎn)，或說(shuō)明貸款需求不旺，銀行以票據(jù)沖量。同時(shí)，企業(yè)債和政府債凈融資較去年同期凈減少1500億，也導(dǎo)致了社融走弱。

實(shí)際上，銀行貸款供應(yīng)還是充足的，但是過(guò)去的貸款大戶(hù)借錢(qián)規(guī)模低于以往，因此，社融一小步，實(shí)體一大步，社融0.1%也是一筆巨款。根據(jù)廣發(fā)證券(000776,股吧)的數(shù)據(jù)推算，0.1個(gè)點(diǎn)的社融就高達(dá)2000億元，這意味著能夠撬動(dòng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然會(huì)超過(guò)6000億元。

對(duì)于銀行貸款的發(fā)放，有徽商銀行、內(nèi)蒙古銀行和蒙商銀行的數(shù)位銀行職員表示，對(duì)公業(yè)務(wù)尚且還好比較穩(wěn)定，但是對(duì)私業(yè)務(wù)壓力巨大，放款和催收都有著巨大壓力。

你貸款購(gòu)物了嗎？

2021年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況發(fā)布會(huì)后，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。降準(zhǔn)會(huì)釋放出更多的表內(nèi)信貸，央行在用行動(dòng)增加貸款的總量。

表內(nèi)信貸流向何方？上文已經(jīng)提及是惠普金融、制造業(yè)和小微企業(yè)。

何為惠普金融？直接的說(shuō)就是金融業(yè)務(wù)的下沉市場(chǎng)。6月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增速分別達(dá)到31%和41.6%，貸款余額指的是借出但未歸還的金額。

制造業(yè)可以理解，數(shù)位在廣東開(kāi)廠(chǎng)的小企業(yè)主表示，當(dāng)下市場(chǎng)需求旺盛，服裝廠(chǎng)的生意好到訂單不敢接，怕不能按期交貨。航運(yùn)公司人士也表示，當(dāng)下航運(yùn)旺盛，訂單已經(jīng)排到了三季度，且價(jià)格也直線(xiàn)上升。該人士還表示，某大型航運(yùn)國(guó)企過(guò)去是國(guó)企“虧損王”，現(xiàn)在甚至每天能賺一億元，航運(yùn)興旺也說(shuō)明了制造業(yè)的訂單量激增。

有趣的是惠普金融，六月人民幣個(gè)人消費(fèi)貸款余額同比增長(zhǎng)13%。其中，短期消費(fèi)貸款增長(zhǎng)11.1%，中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增長(zhǎng)13.4%。個(gè)人消費(fèi)貸在六月激增，自去年起一直有聲音吹風(fēng)，在疫情緩解后會(huì)有一波報(bào)復(fù)性消費(fèi)，但這波報(bào)復(fù)性消費(fèi)似乎遲遲沒(méi)有看到。

六月有什么大事發(fā)生？

暑假在七月，黃金周在五月，卡在兩者之間的六月就是年中的618電商促銷(xiāo)，數(shù)家機(jī)構(gòu)的報(bào)告也透露了一些有趣數(shù)據(jù)。

日常消費(fèi)中，白酒收入同比下滑了18.0%也就是說(shuō)白酒不受青睞。而部分啤酒表現(xiàn)較好，烏蘇同比增長(zhǎng)31.2%，喜力同比增長(zhǎng)39.2%。綜合來(lái)看，可能是6月酒類(lèi)消費(fèi)最大贏(yíng)家。

乳制品方面，表現(xiàn)最好的是光明液態(tài)奶，銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng)12.8%，而廣告諸多的金典、特侖蘇銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)3.0%、0.6%。食品上，速凍火鍋料行業(yè)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)3.1%，其中安井食品(603345,股吧)同比29.1%，吃火鍋的人似乎多了很多。表現(xiàn)最亮眼的是洽洽每日?qǐng)?jiān)果，同比增長(zhǎng)122%。在飲料上碳酸飲料的銷(xiāo)售增長(zhǎng)了10.0%，雖然沒(méi)有區(qū)分出可樂(lè)還是蘇打水，但碳酸永遠(yuǎn)是大家的最?lèi)?ài)。

車(chē)房難賣(mài)，投資謹(jǐn)慎

小商品表現(xiàn)更有千秋，但是大商品上卻出現(xiàn)了疲軟。

根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》的數(shù)據(jù)，城鄉(xiāng)居民收入支出缺口長(zhǎng)期呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，2019年人均支出占收入比例為70%。隨后都呈現(xiàn)了下降趨勢(shì)，2021年，居民支出占收入比例降到了65%，下降了5%，直接的說(shuō)疫情是加速了消費(fèi)意愿的減少，長(zhǎng)期以來(lái)消費(fèi)都呈下降趨勢(shì)沒(méi)有反彈。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)居民最大的兩項(xiàng)大額支出就是房和車(chē)，從當(dāng)下看兩者都不理想。

首先是汽車(chē)，根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，上半年汽車(chē)銷(xiāo)量在1000萬(wàn)輛左右，若以此趨勢(shì)計(jì)算全年則在2000萬(wàn)輛左右，這個(gè)數(shù)據(jù)與2020年持平甚至?xí)陀?020年，但遠(yuǎn)低于2019年2136萬(wàn)輛和2017年的2480萬(wàn)輛。而在汽車(chē)銷(xiāo)量中貢獻(xiàn)較多的是合資品牌和自主品牌，分別占到了市場(chǎng)份額的47%和29%。

有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，考慮到購(gòu)房巨額貸款的還債或者是買(mǎi)房的首付款等項(xiàng)目，居民現(xiàn)金減少較快，債務(wù)增長(zhǎng)較快。尤其是中低收入家庭而言，選擇購(gòu)房之后自然也就抑制了購(gòu)車(chē)的需求。

但這并不意味著樓市就比車(chē)市幸運(yùn)。

數(shù)據(jù)顯示，30大中城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積兩年復(fù)合增速為2.9%（前值4.1%），其中一二線(xiàn)城市銷(xiāo)售均有明顯下滑。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為是受到集中供地導(dǎo)致的影響，年初拿地明顯回落的趨勢(shì)將逐步傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資。

從大宗商品上也可以看出一些端倪，水泥供需雙殺，水泥股市值屢創(chuàng)新低。今年5月，水泥市場(chǎng)提前步入淡季，下游需求持續(xù)走弱。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月水泥產(chǎn)量2.24億噸，同比減少2.9%，環(huán)比減少7.4％。

6月4.8/5mm浮法平板玻璃市場(chǎng)價(jià)環(huán)比提高3.1%至2867元/噸。受益玻璃漲價(jià)，上半年行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)普漲。玻璃和水泥都屬于地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)，券商分析師表示，玻璃走勢(shì)強(qiáng)于水泥從一定程度上也說(shuō)明了房企的竣工面積大于開(kāi)工面積，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的腳步開(kāi)始變慢。

在投資上，以往在二級(jí)市場(chǎng)十分激進(jìn)的散戶(hù)也開(kāi)始了防守策略。六月末有私募人士表示，gc001即一日國(guó)債逆回購(gòu)收益水平開(kāi)始突然走高，甚至能夠達(dá)到年化8%的水平，但由于該品種為日結(jié)，且每日更新收益率股看起來(lái)并不明顯。

雖然不是每日都有如此高的收益，但直到7月中旬依然維持在一個(gè)較高的收益水平。國(guó)債逆回購(gòu)的走高代表了市場(chǎng)上量能不足和流動(dòng)性凝結(jié)，哪怕降準(zhǔn)一次，也沒(méi)有改變國(guó)債逆回購(gòu)的火熱，這說(shuō)明穩(wěn)定收益目前仍然更受市場(chǎng)偏愛(ài)。